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龙源技术年报及一季报预告点评:龙头地位巩固、业绩大幅度提升

发布时间:2012-03-02    研究机构:长城证券

业绩大幅增长,符合预期,维持“推荐”:龙源技术(300105)(300105)发布年报,2011年全年实现营业收入8.8亿,同比增长81.34%;实现归属上市公司股东的净利润为1.7亿元,同比增长66%,扣非净利润较去年增长了86.38%;实现基本每股收益1.1元,符合市场和我们的预期(我们此前预期公司11年全年业绩为1.1元)。同时公司发布1季度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润290-365万元,同比增长20%-50%,保持较高增长态势。2011年度公司拟每10股转增8股并派发现金股利人民币1元(含税)。

把握市场机遇,新业务开拓成功,业务三足鼎立发展:公司在火电基建速度放缓的不利情况下,不断开拓新业务领域,通过多种途径实现了业绩大幅度增长。首先,公司抓住火电厂氮氧化物减排市场迅猛发展的战略机遇,抢占市场先机,拓展低氮燃烧系统产品,实现营业收入2.4亿(占比28%),同比增长90.98%,略低于预期;此外,公司进一步加大了余热回收利用等新技术的应用推广力度,在大同二电厂余热回收利用项目成功实施的基础上,推动此项业务从无到有发展,形成了新的利润增长点,实现营业收入2.9亿(占比34%),符合我们的预期;公司原有的包括等离子体无油电厂、节油点火和微油点火在内的锅炉无油、节油点火业务稳步发展,实现营业收入2.5亿(占比36%,略超预期),稳定贡献营收和利润。公司业务结构成功优化,实现三足鼎立发展。

毛利率较为稳定,费用率下降:11年公司毛利率同比下降4.35个百分点至39.01%。下降的主要原因是由于公司余热回收利用收入占比较高,此项业务毛利率较其他业务偏低(29.79%),导致总体毛利率略有下降。但同时公司通过研发提高了微油点火技术的适应性, 使产品附加值提高,产品毛利率大幅度上升11.73%至40%;等离子产品毛利率也提升5.8个百分点至53.39%。公司的销售费用和财务费用率都同比下降2.1和4.2个百分点,我们认为这主要得益于公司管理能力提高和稳固的行业龙头地位。

偿债能力和营运能力指标在合理范围内:11年公司资产负债率同比增加了9.83个百分点,主要是由于公司应付账款和票据增加,流动比率和速动比率分别下降2.98和2.88个百分点。存货周转次数上升至4.29,应收账款周转次数下降0.47至2.37。公司经营活动现金流为5.2亿,小于营业收入主要是由于订单结算周期导致,在合理的范围内。

龙头地位巩固,脱硝市场扩张的受益者:公司是行业技术的领导者,11年公司通过多种手段强化技术优势,专利和著作权数目逐步增加;公司作为行业技术标准的制定者,龙头地位巩固,品牌优势明显,将充分受益脱销市场的爆发式增长。此外公司背靠国电、未来订单充裕。

投资建议:我们对12-13年营业收入增长的预测为99%、51%,12-13EPS分别为1.9和2.7元。12年对应PE为23.9倍,低于行业25倍估值中枢。维持“推荐”的评级,目标价49元。

风险提示:订单结算周期超预期。

申请时请注明股票名称