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龙源技术:低氮燃烧业务增速低于预期、锅炉余热收入

发布时间:2012-03-02    研究机构:广发证券

年报要点:2011年公司实现营业收入8.84亿元,同比增长81.34%;归属上市公司净利润1.74亿元,同比增长66%;扣除非经常性损益后,归属上市公司股东的净利润同比增长86.38%;2011年实现每股收益1.1元。从四季度单季度来看,收入4.44亿元,同比增长98%,归属上市公司净利润1亿元,同比增长83%,四季度业绩同比和环比均大幅增长,并且管理、销售费用率分别同比下降6.55、2.49个百分点。本期拟实行高送配方案,每10股转增8股派发1元现金红利(含税),共计派发现金红利1584万元。

低氮燃烧系统产品收入增速低于此前预期。 2011年,公司抓住火电厂氮氧化物减排市场迅猛发展的战略机遇,抢占市场先机。低氮燃烧产品营业收入2.47亿元,同比增长90.98%,但收入增速低于我们此前预期;我们预计2012年公司低氮燃烧系统市场需求仍将快速增长,2013-2014年进入平稳增长期。毛利率方面,2011年低氮燃烧业务实现毛利率37.22%,同比上升0.15个百分点。

锅炉余热利用产品收入高于预期。2011年新增的锅炉余热回收利用业务2.97亿元,贡献主营业务收入的33.71%;2011年锅炉余热利用产品毛利率29.79%。背靠国电集团,预计未来余热EPC 项目需求将平稳释放。

等离子产品收入下降明显。受火电基建放缓因素影响,公司等离子体产品收入较去年有所下降。2011年等离子体产品收入2.6亿元,同比下降19%,我们认为2012年还将持续下降,2013-2014年收入预计将保持平稳。2011年等离子产品毛利率53.39%,同比上升5.8个百分点。

估值与盈利预测

我们预测公司2012-2014年每股收益分别为1.60、2.11和2.66元,给予公司2012年28倍市盈率,目标价44.8元,“持有”评级。

风险提示

若余热回收利用项目占比较大,公司整体毛利率可能下降。

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