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龙源技术2011年年报点评:低氮燃烧、余热利用产品带来高增长

发布时间:2012-03-05    研究机构:安信证券

2011年净利润同比增长66.0%。2011年公司实现营业收入8.84亿元,同比增长81.34%;营业利润为1.95亿元,同比增长91.49%;归属于母公司的净利润为1.74亿元,同比增长66.0%。全面摊薄后的每股收益为1.10元,公司业绩基本符合预期。 低氮燃烧产品和锅炉余热利用产品导致公司业绩大幅增长。受益于火电脱硝市场的启动,2011年公司低氮燃烧产品实现收入2.47亿元,同比增长90.98%。

低氮燃烧产品的毛利率为37.22%,与2010年基本持平。五大电力集团分别与环保部签订了“减排责任书”,控制NOx等污染物的排放,预计2012年、2013年将是火电机组进行低氮改造的高峰期,未来两年公司低氮燃烧产品有望保持高增长。2011年,公司加大了余热回收利用技术的推广力度,锅炉余热利用产品实现营业收入2.97亿元,该业务收入占比为33.58%,成为公司新的利润增长点。锅炉余热利用产品的毛利率为29.79%,较2011年中期提高了3.86个百分点。受到母公司的支持,预计公司锅炉余热利用技术将继续得到推广。

传统等离子点火产品收入略有萎缩,毛利率维持稳定。受到火电基建速度放缓的影响,2011年公司传统的等离子点火产品实现营业收入2.75亿元,同比下降15.28%。等离子产品的毛利率为50.54%,保持平稳。公司正在大力推进无燃油电厂业务,并得到了客户的认可。无燃油电厂将成为公司等离子点火产品的新增长点,等离子产品有望保持稳定增长。2011年微油点火产品实现营业收入5186万元,同比增长43.33%。 期间费用率有所下降。2011年,公司销售费用率、管理费用率分别为6.78%、9.80%,较2010年分别下降2.09个百分点、4.42个百分点,显示出公司较好的管理水平。

维持“增持-A”评级。预计公司2012年-2014年的每股收益分别为1.86元、2.71元、3.29元,对应PE分别为24.7倍、17.0倍、14.0倍。受益于火电脱硝市场的启动,以及公司锅炉余热利用技术的推广,预计公司未来两年将保持快速增长,维持公司“增持-A”评级。 风险提示:低氮改造低于预期;收入结算进度低于预期。

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