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龙源技术中报点评:全年高增长较为确定

发布时间:2012-08-10    研究机构:山西证券

公布业绩。2012 年上半年,公司实现营业收入36,976.47 万元,较去年同期增长9.04%;利润总额为8,448.39 万元,较去年同期增长14.8%;归属上市公司股东的净利润为7,248.44 万元,比去年同期增长14.69%。

低氮业务高增长,盈利能力略有下滑。受益于火电厂脱硝市场的迅猛发展,公司低氮燃烧业务实现了快速增长,业务收入较上年同期增长51%,成为公司核心利润来源。上半年低氮业务毛利率仅为33%,较去年同比下降14 个百分点,由于去年上半年公司低氮业务刚开始开展盈利能力还不代表正常水平,去年下半年开始公司低氮业务大规模开展,所以全年毛利率水平具备代表性,今年中期毛利率同比去年全年下降仅4 个百分点,盈利能力下滑并不明显。

未来两年内为低氮燃烧改造高峰期。2011 年颁布的《火电厂大气污染物排放标准》提出了严格的要求 ,新建机组自2012 年1 月1 日起执行;改造机组自2014 年7 月1 号前达标,离2014 年达标还有两年,2012-2014 年将成为脱硝市场爆发高峰期。低氮燃烧脱硝目前在300MW以上新建机组都有应用,低氮燃烧脱硝和SCR 脱硝是目前国内主流的脱硝技术。我们测算低氮燃烧市场容量264.96 亿元 。火电脱硝业务下半年进入业绩高峰期,公司该快有望实现高增长。2011 年11 月,脱硝试行电价0.008 元/千瓦时出台,据了解和测算,目前0.008 元/千瓦时的脱硝电价尚不能全面覆盖大部分电厂机组脱硝设施运营成本,未来还存在上调可能,还有望成为市场新的催化剂。

锅炉余热前景值得看好。锅炉余热产品属于公司2011 年新增业务,目前处于市场开发的初期,营业收入波动较大,上半年出现负增长,但全年正增长值得期待。锅炉余热利用是公司推广的新业务,解决电厂的余热利用,在高煤价的背景下效益明显,在国家节能减排政策的推动下值得看好,预计有望成为继低氮业务后公司增长的另外一个板块。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2012-2013 年每股收益分别为0.87、1.17 元,对应目前市盈率分别为30 倍、22 倍,考虑到低氮燃烧近几年增速较为确定,锅炉余热支持公司长期增长,给予公司“增持”的投资评级。

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