移动版

龙源技术2012年中报点评:毛利率有所下滑,低氮燃烧和余热利用仍是看点

发布时间:2012-08-16    研究机构:世纪证券

中期业绩:2012年上半年实现营收3.697亿元,同比增长9.04%;实现净利润7248.4万元,同比增长14.69%;实现EPS0.25元。

坏账损失大幅降低导致净利润增速快于营收增速。12年中期坏账损失仅为83.6万元,而11年中期达到1587万元,导致资产减值损失显著减少。主要原因为12年上半年受下游火电客户基本面转好而应收账款回款较好,新增应收账款为4520万元,而去年同期新增额达到2.35亿元。回款变好也导致上半年经营活动产生现金流净额为6372.8万元,显著好于上年同期的-8725.3万元。

低氮燃烧仍是盈利的主要来源,毛利率下降超预期。上半年该业务实现营收1.35亿元,同比增长51%,收入占比36.66%(上年同期为28.79%,主要由于余热利用业务收入同比下降),毛利占比31.68%。低氮燃烧下半年进入改造和收入确认的旺盛期,我们仍维持全年85套的预测,但受到总包占比的提升,12年中期毛利率同比下降14.76个百分点达到33.01%,我们下调其毛利率至34%。

点火业务增长好于预期,毛利率超预期下滑。等离子点火收入同比增长2.03%,收入占比27%;微油点火收入同比增长122%,主要原因是基数较小。受到火电新增投资下滑的影响,点火业务竞争激烈,等离子毛利率同比下降2.73个百分点达到50.31%,而微油点火毛利率同比下降18.05个百分点达到25.58%。

余热利用收入确认低于预期。受到市场竞争与合同工期影响,该业务收入同比负增长31.45%,但收入占比仍达到26%,而且毛利率同比增加8.33个百分点达到34.26%。我们略微下调12年收入确认进度,但较多的订单储备仍将是未来增长的第三极。

盈利预测:我们小幅下调12年EPS至0.89元,对应PE为30.28倍,下半年进入订单确认高峰,看好低氮燃烧的爆发和余热利用的推广,维持“增持”评级。

风险提示:竞争加剧毛利率下降;订单确认低于预期。

申请时请注明股票名称