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龙源技术:12年订单爆发,13年进入收入确认周期

发布时间:2012-09-07    研究机构:国泰君安证券

区别于市场对“十二五”脱硝改造进度和完成率的质疑,我们判断2012年招标爆发增长,2013年将进入收入确认周期。脱硝改造“自上而下”推动,指标分拆后考核落实并具有“一票否决权”,改造目标2015年面临“大考”。2011年下半年电厂已全面开展招标,2012年初至8月底我们统计的招标在158台左右,较2011年全年的60台显著增长。我们判断2012年四季度补贴电价调整到位,由此判断2013年将进入下游交付高峰。

前端改造强调“定制化”设计和调试,要求长期稳定运行经验,而在2011年以前只有公司涉足改造市场。与竞争对手相比,在关键的脱硝指标上领先、连续两年维持过半份额、品牌认可度高、大股东扶持力度大,核心优势凸显。

电价调整迟缓影响2012年下游确认进度,修改我们对2012年业绩预测。维持对行业基本面和公司竞争力的判断,公司最为受益“十二五”低氮改造。考虑电厂“先招后改”推迟进度的影响,下调2012年EPS至0.89元,我们估测目前在手订单约80台,主要在2013年确认。

盈利预测和投资建议:假设电价补贴能够在四季度出台、余热年内新增2个项目并基本确认,预计12年和13年EPS0.89元和1.46元,维持“增持”评级。

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