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龙源技术:低氮燃烧改造订单、收入将双提升

发布时间:2012-10-11    研究机构:国泰君安证券

有别于市场的观点:12年低氮燃烧改造招标爆发增长,四季度进入收入确认周期,预计公司12年订单或超100台、确认收入或超60台。我们确信低氮燃烧改造市场继续爆发式增长,截至12年9月27日,低氮燃烧改造招标机组共161台,预计12年招标总量约220台,较11年60台显著增长,2012年龙源技术(300105)订单或超100台;收入确认将在第四季度开始体现,龙源技术12年收入确认或超60台。

市场低估了低氮燃烧改造的“必须性与强制性”,我们预期与各大发电集团签订责任状形式的政策在2013年将继续推行,脱硝改造进度或将持续加速。

2011年五大发电集团及国家电网公司氮氧化物排放指标不降反升,为后续减排造成巨大压力,严格的排放标准出台即体现了政府降低排放量的决心,年初政府与签订责任状的147台机组强制脱硝的政策得到了严格执行,我们预期该政策在2013年将继续推行。收入确认滞后订单约半年,四季度开始进入收入确认周期。

由于责任状等强制性政策的推出,低氮燃烧改造市场订单从2012年2月份开始呈现爆发式增长,对应的招标机组大部分计划在2012年10月份电厂的第二次大修安装,因此我们认为企业在四季度进入收入确认的快速增长期。

盈利预测及估值:假设低氮确认收入60台,余热年内新增2个项目并基本确认,预测公司2012/13年EPS为0.89/1.29元,目标价26.0元,目标价对应2013年市盈率为20倍,维持“增持”评级。

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