移动版

龙源技术:余热业务下滑拖累业绩,等待四季度低氮项目结算

发布时间:2012-10-24    研究机构:招商证券

2012年前三季度公司,实现每股收益0.28元,业绩低于预期。公司低氮业务贡献增长,而余热业务同比下滑对全年业绩将有拖累。虽然目前脱硝仍维持试行电价,但电厂脱硝需强制执行,2013-2014年将是实施高峰,维持“强烈推荐”。

前三季度每股收益0.28元,净利润同比增长11%,业绩低于预期。2012年前三季度,公司实现主营业务收入5.1亿元,同比增长16%,营业成本3.1亿元,同比增长19%,归属于母公司所有者的净利润0.8亿元,同比增加11%,折合每股收益为0.28元,业绩低于预期。公司三季度单季实现归属于母公司净利润0.1亿元,同比下降14%,从历史情况来看,一、三季度是公司业绩低点,结算收入较少,部分业务波动将对利润同比增速造成较大影响。

低氮产品贡献增加但主要在四季度结算,余热利用业务下滑拖累全年。前三季度,公司等离子无油、节油点火业务基本平稳,主要收入增长贡献预计还是来自于低氮产品销售,但由于电厂施工大多集中在5、10月两个大修期进行,因此,低氮产品的主要收入还需等待四季度结算。此外,余热利用业务方面,公司前三季度仅实施去年在手订单,因此,收入同比有所下滑,对公司业绩将造成一定压力。

三季度毛利率同比下降但环比有所回升,盈利能力基本稳定。2012年前三季度,公司综合毛利率39%,较去年同期下降1个百分点,但三季度单季毛利率为41%,环比有所提升。我们认为,综合毛利率下降的主要原因主要还是两方面:一是受市场竞争因素影响,公司低氮燃烧产品、微油点火产品、等离子产品毛利率均有所下降;二是今年开始,公司较多低氮燃烧项目开始采用总包模式,总包模式下业务毛利率低于以前核心设备供应模式下的毛利率。

脱硝电价虽未出台,但电厂脱硝仍需执行,维持“强烈推荐”。目前,脱硝电价仍维持0.8分/千瓦时试行电价,但电厂的脱硝还需要强制执行,今年公司低氮燃烧器订单快速增长已有体现,2013-2014年预计是脱硝实施的高峰期。

我们预测,公司2012~2014年EPS分别为0.80元、1.22元、1.52元,按2013年20-22倍PE估值,目标价24.4-26.8元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:脱硝正式电价出台滞后,低氮燃烧市场竞争加大导致毛利率下降。

财务数据与估值

申请时请注明股票名称