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龙源技术:资产减值损失影响第三季度利润增速

发布时间:2012-10-24    研究机构:海通证券

事件:2012年前三季度营收增长16.05%,净利润同比增长10.72%。2012年1-9月,公司实现营业总收入5.10亿元,同比增长16.05%;实现归属于母公司所有者净利润8120.95万元,同比增长10.72%;每股收益0.28元。符合市场预期。本期无分红方案。

其中,2012年7-9月,公司实现营业总收入1.41亿元,同比增长39.68%,环比下降52.51%;实现归属于母公司所有者净利润872.50万元,同比下降14.02%,环比下降87.27%;每股收益为0.03元。

点评:前三季度:营业收入、净利润稳定增长,毛利率略降。2012年1-9月,公司实现营业总收入5.10亿元,同比增长16.05%;综合毛利率为38.77%,同比下降1.39百分点;实现归属于母公司所有者净利润8120.95万元,同比增长10.72%。分项业务中,等离子体无油、节油点火业务发展平稳,低氮燃烧业务对营业收入贡献增加。

前三季度:期间费用率同比略升。2012年1-9月,公司期间费用合计为9722.77万元,同比增长25.85%;期间费用率为19.05%,同比上升1.48个百分点。其中,销售费用4906.43万元,同比增加28.28%;销售费率达9.61%,同比增长0.92个百分点。报告期内,公司营销网络建设和低NOx燃烧推广工程已完工,进一步完善了公司销售体系,今年销售费用率将较高,未来销售费用率或略有下降。管理费用7149.01万元,同比增加24.94%;管理费率达14.00%,同比增加1.00个百分点。财务费用-2332.68万元,同比下降511.84万元。

第三季度:营业收入快速增长,毛利率有所回升。2012年7-9月,公司实现营业总收入1.41亿元,同比增长39.68%,环比下降52.51%;综合毛利率为40.56%,同比提高0.20个百分点,环比增加0.56个百分点;实现归属于母公司所有者净利润872.50万元,同比下降14.02%,环比下降87.27%。营业收入上升而净利润下降的主要原因是第三季度计提46.47万元资产减值损失,而去年同期资产减值损失为-450.06万元。

第三季度:期间费用率同比下降。2012年7-9月,公司期间费用合计为4395.49万元,同比增长35.13%,环比增加48.25%;期间费用率为31.24%,同比下降1.05个百分点,环比增加21.23个百分点。其中,销售费用2387.44万元,同比增加38.17%,环比增加98.59%。管理费用2721.74万元,同比增加30.26%,环比增加10.74%。财务费用-713.69万元,同比下降149.13万元,环比下降18.62万元。行业特性导致应收账款等指标较高。公司应收账款、应付账款、预付账款、存货等指标增长同比速度明显高于营业收入同比增长速度,我们认为这与公司所处的行业特性有关,电力行业大多第四季度回款。预付账款同比增速显著高于营业收入同比增速,我们认为主要原因是交货方式发生改变所致,以前公司只负责设计、供货,现在主要以交钥匙方式交货,还要负责安装,前期垫付资金较多。

未来判断。1)行业需求旺盛,且大部分在第四季度确认收入。部分地区,如广东省明确要求前端脱硝与后端SCR一同安装,根据我们的测算,低氮燃烧系统每年的市场空间在60-120亿元之间,预计公司今年低氮燃烧系统增长率能够翻倍,未来两年维持较快增长。2)毛利率有所下降,主要原因是以前公司只负责设计、供货,现在主要以交钥匙方式交货,毛利率将有所下降。3)由于新铺全国销售网络,预计管理费用率、销售费用率将高于以往,未来略有下降。

盈利预测与投资建议。预计公司2012-2014年公司每股收益分别为0.81元、1.03元和1.28元,目前股价对应2012年动态市盈率为25.10倍。我们给予公司2012年25-30倍市盈率计算,对应股价为20.25-24.30元,维持公司“增持”的投资评级。

申请时请注明股票名称