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龙源技术:业绩低于预期,关注后续订单释放

发布时间:2012-10-25    研究机构:国联证券

2012年10月24日,公司公布12年三季报,前三季度实现营业总收入实现51048.28万元,比上年同期增长16.05%;实现归属于上市公司股东的净利润8120.95万元,比上年同期增长10.72%。2012年7-9月,单季度实现营业总收入14071.81万元,比上年同期增长39.68%,环比下降52.51%;实现归属于上市公司股东的净利润872.5万元,比上年同期下降14.02%,环比下降87.16%。前三季度实现每股收益0.28元,低于我们此前的预期。

点评:前三季度业绩低于我们预期,低氮燃烧业务和余热利用是主要业务来源。公司前三季度业绩主要来源于低氮燃烧业务、余热利用业务、等离子体无油和节油点火业务,其中等离子无油点火、微油点火业务发展平稳,低氮燃烧业务和余热利用业务是业务贡献的主要来源,其中低氮燃烧业务单季度对营业收入贡献继续增加。从前三季度的业绩数据看,业务进展慢于我们此前的预期,尤其是低氮改造进展慢于预期,主要是一方面受脱硝电价加价补贴仍未出台的影响,下游电厂的脱硝改造意愿减弱所致,另一方面是从前几年的业绩表现看,公司传统的业绩确认高峰在四季度。假如如市场预期的脱硝电价加价政策在四季度出台,则有望加快电厂脱硝需求的释放进程。另外余热利用业务主要是面向国电集团,存在较大的不确定性,关注后续的订单进展。

现金流状况较去年同期出现好转,但回款压力仍存。前三季期间费用率略有提升。前三季度公司的管理费用实现7149.01万元,较去年同期增长24.94%,管理费用率14%,较去年同比提高0.99个百分点,主要是因为随着公司规模的扩大,人员增加导致管理成本增加。前三季度销售费用实现4906.43万元,较去年同期增长28.28%,销售费用率9.61%,较去年同比提高0.91个百分点,主要系公司加大市场开发和维护力度人员大幅度增加所致。现金流状况较去年同期出现好转,但回款压力仍存。

经营性现金流量金额实现8236.72万元,较去年同期增加20111.72万元,较年初增加21839.42万元,现金流大幅增加,主要是公司今年应收票据大量收回和预收账款增长较快所致,其中应收票据较去年同期下降17.68%,较年初下降67.46%,预收账款较去年同期增长41.63%,较年初增长133.78%,在一定程度上缓解了现金流压力。但应收款项增速依然较快,较去年同期增长35.39%,较年初增长4.3%,依然存在较大的回款压力。投资活动现金流量金额净流出4802.94万元,较去年同期流出3822.48万元,主要是前三季度公司的固定资产投资进度加快所致。筹资活动现金流净流出385.25万元,公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金支出增加所致。维持“谨慎推荐”评级。根据前三季度业绩的数据,我们下调公司未来三年的盈利预测,给予12、13、14年EPS分别为0.81元、1.08元、1.39元。以10月23日收盘价20.33元计算,对应2012年PE为25倍.鉴于公司的业绩确认高峰在四季度,随着低氮燃烧业务和余热利用业务的放量,将带来业绩的增长,我们继续维持“谨慎推荐”评级。风险提示:低氮燃烧产品的业绩贡献不达预期的风险;存在竞争对手竞争导致产品价格下降的风险。

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