移动版

龙源技术:上半年业绩翻番,毛利率大幅下滑

发布时间:2014-08-01    研究机构:西南证券

投资要点

业绩总结:2014年1-6月,公司实现营业收入6.25亿元,同比增长60.92%; 营业利润5,844万元,同比增长105.90%;归属母公司所有者净利润5,489万元,同比增长105.31%;每股收益0.11元。

收入大幅增长,锅炉综合改造业务实现突破。公司主要产品为锅炉节油点火业务、低氮燃烧业务、余热利用业务以及锅炉综合节能改造业务等。上半年, 公司营业收入大幅增长,具体来看:低氮燃烧产品收入3.41亿元,增长30.77%;等离子产品收入1.03亿元,下降6.29%;微油点火系统产品收入0.33亿元,增长154.74%;锅炉综合改造业务实现突破,收入0.34亿元; 锅炉余热利用产品收入0.87亿元。

市场竞争加剧及经营结构变化,毛利率大幅下滑。公司上半年综合毛利率为26.06%,同比大幅下降9.07个百分点,其中,二季度毛利率仅为24.74%, 为近年来单季最低水平。主要原因:1)收入占比达54.54%的低氮燃烧产品毛利率同比下滑6.64个百分点,至25.25%;2)锅炉余热利用和锅炉综合改造业务两个新增业务的毛利率较低,分别仅为17.11%和18.85%。

期间费用率大幅下降,确保盈利增长。上半年,公司期间费用率为13.01%, 同比大幅下降了13.62个百分点,降幅大于毛利率降幅,使得公司利润在毛利率下滑的情况下仍能同比翻番。其中,由于产品售后维护费用同比下降以及公司合理管控市场费用,销售费用同比减少了44.34%,销售费用率同比下降11.42个百分点至6.04%。此外,管理费用稳定增长,管理费用率同比下降3.98个百分点,至8.45%。

短期低氮产品维持景气,锅炉余热利用等产品将成新增长点。目前,火电脱硝改造正处于高峰期,预计2015年后低氮改造市场增速将逐渐放缓。公司保持较高研发投入,技术优势显著,未来在保持节油、低氮业务市场份额的同时,将继续积极拓展锅炉余热利用和锅炉综合改造业务,调整产品结构, 打造节能环保综合服务能力。预计随着应用领域的拓展,公司将有望实现持续增长。

盈利预测及投资评级:我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.45元、0.53元和0.62元,对应12.05元的前收价计算,动态市盈率分别为27倍、23和19倍,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:火电脱硝改造进展低于预期;竞争激烈导致毛利率持续下滑;环保政策落实低于预期。

申请时请注明股票名称